“国产替代”背景下，国内轮胎企业迎来了发展的黄金时期。日前，赛轮轮胎发布了半年报，半年报显示，报告期内，赛轮轮胎实现营收67.98亿元，同比减少4.15%；归母净利润6.35亿元，同比增加25.26%；扣非归母净利润6.38亿元，同比增加32.69%。

其中第二季度，赛轮实现营收35.61亿元，同比减少4.37%，环比增加10.04%，归母净利润3.63亿元，同比增加12.47%，环比增加33.46%；扣非归母净利润3.74亿元，同比增加22.26%，环比增加41.67%。另外，2020年上半年，赛轮经营活动现金流量净额为14.56亿元，同比增加10.75%。

毛利率提升 赛轮轮胎交出亮眼答卷 

根据中国汽车工业协会发布的内容，2020年上半年，国内汽车产销分别完成1011.2万辆和1025.7万辆，同比分别减少16.8%和减少16.9%，降幅持续收窄。其中乘用车产销分别为775.4万辆和787.3万辆，同比分别减少22.5%和22.4%；商用车产销分别完成235.9万辆和238.4万辆，同比分别增加9.5%和8.6%。

另外根据国家统计局数据，2020年上半年，轮胎外胎总产量3.57亿条，同比减少12.1%，其中第二季度单季轮胎产量为2.05亿条，同比减少5.40%，环比增加34.87%。

落回赛轮轮胎公司层面，报告期内，公司实现轮胎产量1800.88万条，同比减少3.67%，实现轮胎销量1787.61万条，同比减少5.33%，其中第二季度单季，公司实现轮胎产量1023.75万条，同比增加3.50%，环比增加31.73%；轮胎销量904.73万条，同比减少4.91%，环比增加2.47%。毛利率方面，2020H1，公司实现毛利率27.72%，同比增加5.54pct，其中第二季度单季销售毛利率为30.31%，同比增加3.80pct，环比增加5.43pct。

值得注意的是，2020年上半年，赛轮轮胎的毛利率同比增加5.54pct。长城证券认为，上半年，赛轮轮胎毛利率提升的主要原因主要有：成本方面，2020年第二季度，赛轮轮胎天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比下降19.32%，有效降低了生产成本。

就轮胎销售价格层面，长城证券计算，赛轮轮胎上半年单胎销售均价为338.35元，同比增加1.51元/条，其中第二季度单季单胎销售均价为352.28元，同比增加6.06元/条，环比增加28.20元/条，单胎价格的提升也是公司利润及毛利率增加的原因之一。

无论是从轮胎销量还是盈利能力考虑，长城证券都认为，赛轮轮胎2020年上半年的业绩答卷十分亮眼，而毛利率的大幅提升更是超出市场预期。“二季度虽然海外疫情尚未迎来拐点，当前海外市场整体发货情况持续向好，国内市场轮胎销售局面也在稳步提升，我们预测，公司下半年轮胎销售大概率会好于上半年。”

与固铂合资建厂被看好 

2013年，赛轮轮胎越南工厂建成投产，2017年底，其半钢胎产能已达1000万条，同时，120万条全钢胎于2018年正式达产并贡献利润，2019年，又有5万吨/年非公路轮胎达产。

2020年，赛轮轮胎越南工厂利润增长强劲，报告期内，公司越南工厂实现营业收入19.44亿元，同比增长10.39%；实现净利润5.17亿元，同比增长59.08%。

目前，赛轮轮胎在越南工厂具备1300万条半钢胎、360万条全钢胎和3.5万吨非公路轮胎等多种产品的生产能力。另外，公司与固铂轮胎在越南合资建设的年产240万条全钢胎项目已于今年上半年开工建设。

长城证券看好赛轮轮胎与固铂在越南合资建厂，认为本次合作主要具备四方面好处：首先，在盈利方面，随着合资产能逐步放量，公司的海外市场盈利能力和综合竞争力有望进一步提升；在品牌力方面，赛轮轮胎和固铂的合作意味着公司自身的实力得到了外资轮胎行业的信赖，从中长期看，有助于公司品牌影响力；第三，从技术层面来看，赛轮轮胎通过与固铂轮胎的合作，有机会借鉴优秀外资轮胎企业的技术，不断提升自身实力；渠道方面，近些年，以美国为首的多个海外国家相继出台不利于中国轮胎企业发展的“双反”、特保案等政策，公司与固铂的合作一定程度上有助于公司规避未来不确定的海外税收政策的风险。

此外，2020年2月29日，赛轮轮胎发布公告，公司全资子公司赛轮(沈阳)轮胎有限公司拟投资20.04亿元建设年产300万套高性能智能化全钢载重子午线轮胎项目，建设期24个月。根据项目可研报告数据，当项目生产达到设计能力的53.17%时，即可达到该项目的盈亏平衡点。

据悉，新项目将于2020年开建、2022年建成，生产第一年达产70%、第二年及以后达产100%，达产后可增加公司年收入23.51亿元、年均净利润增厚2.99亿元。赛轮沈阳基地于2006年开始从事全钢胎生产，截至2019年底已具备200万条全钢胎的年产能，产品主要面向国内外中高端市场(出口占比30%以上，包括南美、亚洲、非洲)。

长城证券看好赛轮本次沈阳基地布局，随着项目产能的有序释放，公司沈阳基地将形成年产500万条全钢载重子午线轮胎的生产能力，公司在全钢胎市场上的竞争力有望进一步提升。